IPO
“一查就撤”？
或存在同一资产二次上市、发行定价较高等问题，IPO申购前夕“急刹车”的浙江国祥股份有限公司（下称“浙江国祥”）；欲募资150亿元，因上市“理想时间点”问题撤回IPO的正大投资股份有限公司（下称“正大股份”）；因商誉减值情况遭问询，江苏长晶科技股份有限公司（下称“长晶科技”）主动撤回创业板IPO申请；一边大手笔分红，一边又IPO募资还贷，被问询后发行审核状态变更为“中止”的福华通达化学股份公司（下称“福华化学”）……
今年8月，证监会发布统筹一二级市场平衡的相关监管安排，其中强调“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。证监会明确表示，“试点注册制以来，证监会实施更加严格、透明、审慎的发行上市监管，充分运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式加快问题企业出清。”
从数据来看，今年第三季度IPO节奏放缓迹象较明显，首发家数、首发募集资金均同比减少超三成。
■新快报记者 涂波
市场现状
今年前三季度已有超200家公司终止IPO
据德勤中国资本市场服务部发布的2023年前三季度中国内地和香港新股市场数据，新股融资额方面，上交所与深交所稳居全球IPO融资额排行榜冠亚军，纳斯达克居第三，香港交易所排名第八。今年第三季度末，A股市场约263只新股融资3234亿元人民币，而2022年同期有300只新股融资4854亿元人民币，新股数量同比下跌12%，融资金额减少33%，新股发行数量及融资规模双降。
据不完全统计，截至目前，今年已有超200家公司终止IPO，终止类型包括但不限于未通过审核、主动撤回申请、审议过会后违法行为等。年内约近170家企业主动撤单，终止审核，较去年同比增加逾30%。记者注意到，其中一部分公司是在交易所问询后终止的。
对此，证监会回应表示，近期撤回IPO的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题。
记者汇总发现，有些企业撤回原因与IPO审核节奏调整有关，来自产能过剩行业、周期性强及天花板过低行业的企业由于缺乏核心竞争力，会面临难以过会上市的困境。还有不少拟IPO公司在招股说明书中刻意隐瞒一些关键信息，并出现监管层“一问就撤”的现象。从本质上来说，这都属于IPO信披不完善、不透明、不对称的情况。
终止IPO进程的几种情况
一是报告期业绩大幅下滑，甚至亏损；
二是报表项目异常变动，不能合理说明原因；
三是未能回复审核中提出的问题；
四是未及时更新申报材料，导致财务资料过期三个月自动终止；
五是经营战略及上市计划调整；
六是合规性问题未解决，影响发行条件；
七是仓促申报，尽调工作做得不够充分。
案例1
福华化学：
一边大笔分红，一边募巨资还债
上市前，2021年和2022年的巨额分红累计达33亿元，2022年的扣非后归母净利润为26.74亿元，分红金额却高达26亿元。如此大手笔的福华化学，IPO募资60亿元却拟用逾27亿元补充公司的流动资金及偿还银行贷款。上市前的这一系列奇怪操作，引发市场的广泛关注和质疑。有投资者在股吧中质问：“既然缺钱，为何要大额分红；既然能大额分红，为何又说缺钱？”
2023年6月，福华化学向深交所主板申请上市获受理，7月27日监管部门向其发出首轮问询函，9月27日因更新财务资料，该公司发行审核状态变更为“中止”，保荐机构为国泰君安证券股份有限公司。
资料显示，福华化学成立于2007年，是一家集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的综合性化学品企业。招股书数据显示，福华集团合计控制福华化学56.32%的股份，是公司的控股股东。公司实控人为张华，张华及其一致行动人合计控制公司89.12%的股份表决权，公司股权高度集中。按此计算，福华化学两年33亿元分红款中约29亿都进入了实控人家族的口袋当中。
一边大笔分红，一边巨额募资，引发人们对福华化学资金用途和公司长期发展战略的担忧。福华化学在招股书中的解释为，实施大额现金分红主要系为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题。此外，福华化学还表示，公司的财务状况稳健，拥有足够的资金支持未来的研发和扩展计划。
市场关注度不断攀升，10月19日，深交所表示，在第一轮问询时就已对该公司大额分红的合理性、控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项、拟将相当比例募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款等事项，进行了重点审核问询。后续，将对公司发行上市申请进行严格审核，依法依规进行处理。
案例2
浙江国祥：
申购前因受外界质疑而被紧急叫停
10月9日进行申购的浙江国祥，在登陆上交所主板前暂停了后续发行工作。关于浙江国祥IPO，争议焦点在于同一资产二次上市与“三高”（高发行价、高市盈率、高超募）问题。此外，其保荐机构东方证券提前入股、保荐承销费率偏高等，亦被市场诟病。10月9日，浙江国祥四名董事、监事等人员的离职，也引发市场关注。
浙江国祥披露招股书显示，公司拟募集资金7.37亿元，按本次发行价格68.07元/股和3502万股的新股发行数量计算，若发行成功，预计募集资金总额23.8亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约为21.6亿元，较原计划多了14.19亿元。
关于二次上市，上交所表示，在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况。
此外，浙江国祥的首发价格，对应公司2022年扣除非经常性损益摊薄后的市盈率为51.29倍，亦被市场质疑发行价过高。而所属专用设备制造业的静态行业市盈率约为28倍。
值得注意的是，东方证券作为承销保荐方，其全资子公司东方证券投资公司担任管理人的投资基金东证汉德，于2018年合计取得了浙江国祥287.4万股股份，交易总价约为3066.56万元，转让价格为10.67元/股。资料显示，东方证券投资公司持有东证汉德11.11%出资份额，且为执行事务合伙人。按照浙江国祥68.07元/股首发价格计算，东证汉德所持公司股份账面价值约为1.96亿元，相对于成本价增值约5.4倍。其中，东方证券投资公司所持东证汉德出资份额，对应上述股份账面价值约为2173万元。
对此，上交所表示，将对浙江国祥开展专项核查，东方证券“入股发行人”及相关私募产品等问题已列入核查范围。
IPO证监会A股
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